国内养殖行业进入恢复期
当前，豆粕现货市场出现较大分歧，多数认为后期国内大豆供应会癫痫病的治疗费用是多少持续增加，油厂再无挺粕理由，豆粕现货价格料会继续下跌，但也有库存不多的现货商在积极等待下跌后买入。笔者认为，短期来看，豆市供应量逐步增加或将导致粕价弱振，但长期来看，内外盘豆价均处于历史低价区域，并基本上已经消化了市场所预见的利空因素，加之下游消费端库存较低，养殖行业进入恢复周期，粕价反弹的可能性较大。
很悲观时期已过
9、10月，我国大豆进口量分别为503万和410万吨，为年内月度进口量低点，符合季节性特征。而从11月开始，新豆到港将明显增加。根据船青海癫痫公立医院期预报，11月预计到港新豆620万吨，其中，原料偏紧的山东地区将到22船合计132万吨，华东地区将到港27船合计162万吨。另外，12月到港大豆预估将达660万吨，明年1月到港预估580万吨。
虽然大豆到港及压榨量增加，但其中较大部分以完成前期已售合同为主，真正的现货供应压力低于预期，这有利于豆粕价格稳定。
据了解，11月船期美豆到港成本较低，多在3300—3500元/吨，油厂压榨利润有明显好转。
美豆底部区域已探明
6—9月利空因素集中释放后，美豆底部区域已经探明，基本位于900—950美分/蒲式耳。一方面，这是在全球连续3年增产、全球及三大主产国大豆期末库存消费比达到历史新高的压力下，需求方对价格认可的平衡；另一方面，这也是在农产品生产刚性成本支撑下，价格对供应方销售及种植意愿调节后的平衡。
同时，今年南美大豆播种早期天气也不太配合，这使得后期对单产题材的炒作存在较大可能性。总之，在经过持续下跌后，美豆价格在1000美分/蒲式耳一线对潜在利多因素的敏感度将增加，很坏情况也是维持在这一区域振荡。
基金持仓“平空反多”
另外，基金持仓动向也在很大程度上主导着美豆价格的涨跌节奏。从历史数据看，CBOT大豆价格走势与非商业头寸净多持仓比例有着极高的相关性，不过基金调仓的时点要稍早于价格出现拐点的时点。10月以来，美豆基金净多持仓占比由4月以来的急跌开始转升，支撑美豆价格触底反弹，而基金在豆粕、豆油上已先于大豆增加净多持仓。作为商业保值头寸的天然对手方，基金不可能长期作为空头存在，因此价格在基金为净空时难以获得持续的下跌动力。基金的“平空反多”节奏直接反映在价格上，10月美豆粕价格的快速上涨就很好地说明了这一点。从目前美豆盘面的基金动向看，中长期豆类价格将进入反弹周期。
国内生猪存栏低位反弹
作为豆粕的主要消费行业，饲中药治癫痫病的方法是什么料及养殖行业近期有两个值得关注的现象。一是中间渠道的豆粕现货库存量较低哈尔滨癫痫医院的治疗方法，今年以来这种情况普遍存在，今年二季度豆粕价格的反弹导致不少饲料及养殖企业追涨采购，而7月以来的下跌导致很多企业大幅亏损。据调查，当前多数豆粕消费企业的库存在15天以内，随用随买。另一个现象是，国内生猪存栏自低位开始反弹，有利于刺激后期饲料消费。
这两个现象说明豆粕需求的一个共同点：当前正处于中下游无库存、饲养行业逐渐好转的阶段，现在的豆粕需求即为很糟糕情况下的刚性消费水平，已无泡沫可挤，后市无论是因为养殖好转拉动，还是生产成本增加推动，豆粕价格都将会进入上涨通道。
（作者单位：南证期货）
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